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隨著兩市最后一只權(quán)證長(zhǎng)虹cwb1于今日完成最后交易，曾經(jīng)波瀾壯闊的權(quán)證板塊不復(fù)存在。

在權(quán)證鼎盛時(shí)期，兩市共有90余只產(chǎn)品、日均交易量動(dòng)不動(dòng)就千億元。但是從2005年以來(lái)的不到6年時(shí)間里，權(quán)證市場(chǎng)迅速走向衰亡。在市場(chǎng)人士看來(lái)，有著出身不獨(dú)立等先天缺陷的a股權(quán)證，在定價(jià)失衡、券商套利等后天問(wèn)題的助推下，最終走向衰亡似乎是必然的。

然而，相較于a股權(quán)證走向末路，成熟市場(chǎng)的權(quán)證卻方興未艾。比如香港的權(quán)證數(shù)量如今已超過(guò)2000只，成為全球最大的權(quán)證市場(chǎng)。市場(chǎng)人士認(rèn)為，a股權(quán)證的歷史應(yīng)該反思，而不應(yīng)跟著最后一只權(quán)證一起沉入海底。

末日狂奔

長(zhǎng)虹cwbi今日結(jié)束交易

曾經(jīng)壯觀的權(quán)證板塊即將暫別市場(chǎng)，兩市最后一只權(quán)證長(zhǎng)虹cwb1將于今日完成最后交易。

長(zhǎng)虹認(rèn)購(gòu)權(quán)證共計(jì)5.73億份，存續(xù)期為2009年8月19日至年8月18日，今日為其最后一個(gè)交易日，從周五起進(jìn)入為期5個(gè)交易日的行權(quán)期。

長(zhǎng)虹權(quán)證昨日高開(kāi)7.32%，早盤(pán)時(shí)一度高至1.085元，最高漲幅達(dá)16.82%；然而好景不長(zhǎng)盤(pán)中很快就沖高回落，截至收盤(pán)，反而下跌1.58%收于0.995元。

之前不少權(quán)證在到期前幾天，常會(huì)出現(xiàn)盤(pán)中瘋狂拉升，也就是“末日輪行情”。2008年南航權(quán)證退市前，曾出現(xiàn)一周瘋漲80%的盛況；年寶鋼權(quán)證停止交易前也曾一天大漲64%。當(dāng)時(shí)毫無(wú)價(jià)值可言的權(quán)證尚且獲得了資金瘋炒，目前的長(zhǎng)虹權(quán)證能否再演瘋狂？

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，目前長(zhǎng)虹權(quán)證的持有者中，有的是散戶(hù)投資者，還在等待最后的投資機(jī)會(huì)；也有些資金是有備而來(lái)，已經(jīng)做好了掏錢(qián)行權(quán)的準(zhǔn)備。在這樣的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)下，如果莊家拉高長(zhǎng)虹權(quán)證價(jià)錢(qián)制造末日輪行情，無(wú)異于是作繭自縛，必然難以全身而退。不過(guò)也有拆析認(rèn)為，“兩市唯一的權(quán)證”不大可能就此平淡收?qǐng)?，價(jià)錢(qián)異動(dòng)有可能，但應(yīng)該多為盤(pán)中變化的形式出現(xiàn)，只要正股價(jià)錢(qián)不出現(xiàn)大幅上漲，權(quán)證出現(xiàn)單邊大漲的情況基本可以排除。而根據(jù)近日走勢(shì)，在開(kāi)盤(pán)后一小段時(shí)間和收盤(pán)前一小段時(shí)間，出現(xiàn)當(dāng)日機(jī)會(huì)可能性較大。

曾經(jīng)輝煌

誕生無(wú)數(shù)股市神話

2005年，作為股改的配套革新產(chǎn)品，中國(guó)內(nèi)地誕生了第一只權(quán)證——寶鋼權(quán)證，權(quán)證借助股改契機(jī)時(shí)隔十多年終于重現(xiàn)a股市場(chǎng)。隨著股改的推進(jìn)，權(quán)證產(chǎn)品日益豐富，市場(chǎng)上最多時(shí)曾有26只認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽權(quán)證并肩交易。此后，隨著分離式可轉(zhuǎn)債的出現(xiàn)，認(rèn)股權(quán)證開(kāi)始誕生。6年以來(lái)各種權(quán)證產(chǎn)品“你方唱罷我上場(chǎng)”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，滬深兩市共有95只權(quán)證先后出現(xiàn)，其中68只為認(rèn)購(gòu)權(quán)證，27只為認(rèn)沽權(quán)證。

由于權(quán)證首開(kāi)先河的t+0交易機(jī)制、并且不限于10%漲跌幅，令投資者興奮不已。但正是這一特點(diǎn)，使權(quán)證一經(jīng)推出就陷入瘋狂炒作。2007年是中國(guó)股市最燦爛的一年，并且也是5年權(quán)證歷史上最輝煌的一年。當(dāng)年諸多交易日權(quán)證交易量超過(guò)千億元，日均交易量曾長(zhǎng)時(shí)間超過(guò)兩市總成交額四成。尤其是“5·30”之后，各式權(quán)證尤其是認(rèn)沽權(quán)證上演一波波瘋狂的飆升行情，將“牛市”演繹得淋漓盡致。

在權(quán)證市場(chǎng)，投資者一夜暴富、一朝破產(chǎn)者數(shù)不勝數(shù)。其中最具代表性的便是招行認(rèn)沽權(quán)證，這只高達(dá)22億份的權(quán)證在2007年五六月間極盡瘋狂，短短12個(gè)交易日最大漲幅將近14倍，其中6月11日漲幅甚至超過(guò)了100%。權(quán)證也給a股市場(chǎng)留下無(wú)數(shù)驚心動(dòng)魄的“末日輪”傳說(shuō)。年6月底，只剩最后一個(gè)交易日的寶鋼權(quán)證早盤(pán)一度飆漲64.29%，幾經(jīng)停牌后尾盤(pán)短短5分鐘之內(nèi)暴跌85%，堪稱(chēng)驚心動(dòng)魄。

t+0充分滿足了人的賭性，大部分的股市神話也都因?yàn)榇苏Q生在權(quán)證市場(chǎng)?！靶ず|”、“蔡備備”，從深交所權(quán)證超比例持有人名單中尋找，這兩個(gè)名字塵封著驚心動(dòng)魄的股市傳奇。在中化cwb1、國(guó)電jtb1等權(quán)證的最后交易日沉靜殺入迅速翻番，肖海東以“冷靜入場(chǎng)、樂(lè)趣行權(quán)”的操作風(fēng)格榮膺第一權(quán)證大鱷。此外，紹興權(quán)證王吳明越、一年收益25倍的權(quán)證大王張愛(ài)國(guó)，風(fēng)靡權(quán)證圈的“北有南京廣州路”，都在這個(gè)市場(chǎng)留下了深刻的印記。

制度缺陷

權(quán)證可能就此終結(jié)

然而在曾經(jīng)輝煌的背后，權(quán)證制度自推出以來(lái)，就一直受到市場(chǎng)的非議。尤其是招行認(rèn)沽權(quán)證與南航認(rèn)沽權(quán)證的超規(guī)模創(chuàng)設(shè)，更是引起投資者的不滿，認(rèn)為其一出生就帶著“原罪”，質(zhì)疑上交所伙同券商“搶劫”沽民。

為何短短6年間，權(quán)證市場(chǎng)就走向消亡？有私募人士認(rèn)為，一是源于先天不足，二是由于后天不全。該私募人士認(rèn)為，權(quán)證市場(chǎng)應(yīng)該作一個(gè)獨(dú)立的金融衍生品，而不應(yīng)該將其當(dāng)成處理一個(gè)制度性問(wèn)題而推出的“犧牲品”。出身名不正言不順，已經(jīng)注定了其今日的不自然。從管理層的立場(chǎng)來(lái)考慮，作為股改的附屬品，權(quán)證的自行消亡是自然而然的事件。

先天問(wèn)題最終使得權(quán)證的真正用途不但沒(méi)有發(fā)揮，反而使其危害性進(jìn)一步被放大。尤其券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證的價(jià)錢(qián)幾乎為零，創(chuàng)設(shè)權(quán)證成了創(chuàng)設(shè)券商低價(jià)錢(qián)圈錢(qián)的工具。2006年至2007年，各革新類(lèi)券商衍生品部或另類(lèi)投資部通過(guò)權(quán)證創(chuàng)設(shè)賺得盆滿缽滿。因?yàn)榇?，券商?chuàng)設(shè)也是權(quán)證市場(chǎng)迅速衰落的重要原因。

“太過(guò)瘋狂的炒作，太多股民的投訴，加上權(quán)證定價(jià)機(jī)制的缺陷，以及監(jiān)管不力，都讓管理層不敢再繼續(xù)了?！鄙鲜鏊侥既耸窟@樣表示。

事實(shí)上，權(quán)證市場(chǎng)早已名存實(shí)亡，曾經(jīng)的權(quán)證大鱷均已轉(zhuǎn)戰(zhàn)a股市場(chǎng)。曾經(jīng)天天現(xiàn)身權(quán)證龍虎榜的海通證券南京廣州路營(yíng)業(yè)部早已不知所蹤，肖海東今年以殺入迪康藥業(yè)和五洲明珠的成功范例，讓新晉股民重新認(rèn)知了這個(gè)名字。而張愛(ài)國(guó)、蔡備備等名字，則早已在資本市場(chǎng)銷(xiāo)聲匿跡。權(quán)證神話，早已塵封成一個(gè)往日傳說(shuō)。

記者注意

誰(shuí)搞死了權(quán)證？

從一個(gè)90余只產(chǎn)品、日均交易量突破千億元的市場(chǎng)，到最后的無(wú)以為繼，2005年以來(lái)的不到6年時(shí)間里，權(quán)證市場(chǎng)迅速?gòu)纳駢瘔嬄洹?/p>

打開(kāi)百度鍵入“南航權(quán)證”四字搜索，《天量創(chuàng)設(shè)再壓南航等認(rèn)沽權(quán)大跌》，《南航認(rèn)沽再遭巨額創(chuàng)設(shè)累積效應(yīng)放大又暴跌》，《南航認(rèn)沽：被巨額創(chuàng)設(shè)引起累積效應(yīng)》，《南航認(rèn)沽暴跌逾一成創(chuàng)設(shè)累積效應(yīng)爆發(fā)》……類(lèi)似的財(cái)經(jīng)報(bào)道撲面而來(lái)。談起權(quán)證，老沽民哀鴻一片，而券商滿面笑顏。媒體此前早有報(bào)道，券商在南航權(quán)證的創(chuàng)設(shè)中一共獲得約201億的賬面盈利；而在2007年的鼎盛時(shí)期，共有26家券商對(duì)15只權(quán)證進(jìn)行了781次的創(chuàng)設(shè)和注銷(xiāo)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)約263億元。

券商“零風(fēng)險(xiǎn)”發(fā)一張紙出來(lái)，換回去的是鈔票；而沽民抱著錢(qián)進(jìn)去，換回來(lái)的是一張紙。社會(huì)各界指責(zé)權(quán)證創(chuàng)設(shè)違反了“三公”大體上，謝百三曾笑言，很多券商一邊在創(chuàng)設(shè)，一邊在嘲笑管理層糊涂，何不讓“下崗工人基金”、“貧困地區(qū)基金”、“希望工程基金”去創(chuàng)設(shè)這些權(quán)證，得到這些巨利呢？

投資者疑惑了，權(quán)證就應(yīng)該是這樣的嗎？答案自然是否定的。相較于a股市場(chǎng)的日益蕭條，成熟市場(chǎng)的權(quán)證仍舊方興未艾。把眼球投向香港市場(chǎng)，2002年香港權(quán)證市場(chǎng)在引入“莊家制”等措施后快速發(fā)展速度明顯加快。目前，香港的權(quán)證數(shù)量超過(guò)2000只，且單以成交金額計(jì)，香港已成為全球最大的權(quán)證市場(chǎng)，其中99%以上的權(quán)證為備兌權(quán)證。

把眼球投回來(lái)，在a股市場(chǎng)上，權(quán)證、股指期貨和融資融券相繼推出，卻均因種種原因而備受詬病，幾乎每種制度最后都是從投資者手中搶錢(qián)。

權(quán)證謝幕，問(wèn)題不能一起跟著沉入海底。在他山之玉面前，監(jiān)管層不應(yīng)只是坐視一個(gè)市場(chǎng)的消亡，在一個(gè)個(gè)“為什么”面前，投資者需要一個(gè)回答。

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